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伊朗冲突持续(xu)进级，油价急剧飙升(sheng)与全球市场的(de)同步兜售，正将对冲基金卷入一(yi)场周(zhou)全的(de)吃亏风暴。
据摩根大通(tong)全球市场计谋师团队领衔人Nikolaos Panigirtzoglou在最新(xin)呈报中表示，"自冲突爆发以来，对冲基金履(lu)历了自去年4月以来最严峻的(de)回撤。"数据显示，自2月28日冲突爆发以来，MSCI全球指数累计下跌逾3%，较本年2月初触(chu)及的(de)历史高点大幅回落；美圆指数同期走强约2%。
多重资产种别(bie)的(de)同步震动令(ling)此轮(lun)兜售尤其棘手。据对冲基金研讨机构（HFR）最新(xin)数据，3月以来全行业整体(ti)下跌约2.2%，其中与股票走向(xiang)高度(du)挂钩的(de)多头/空头股票计谋跌幅约为3.4%，为显示最差的(de)计谋之一(yi)；通(tong)常被(bei)视为颠簸率上升(sheng)受益者的(de)全球微观计谋与商(shang)品交易顾问（CTA）计谋，亦均下跌约3%。此轮(lun)兜售标记着一(yi)个(ge)罕见时刻——对冲基金范畴的(de)传统分散化设(she)置险些未能(neng)供应有(you)效保护。
此轮(lun)吃亏的(de)根源，在于冲突前浩繁对冲基金已(yi)创建起(qi)对全球经(jing)济增(zeng)长的(de)集中敞口，包括超配股票和新(xin)兴市场，并押注美圆走弱(ruo)。这些仓位往常正在自愿疾速平仓。
平仓潮冲击风险资产
在冲突爆发前，做空美圆是对冲基金界最为拥堵的(de)交易之一(yi)，特别(bie)集中于新(xin)兴市场方向(xiang)。摩根大通(tong)指出，这些头寸的(de)疾速逆转，已(yi)撤走了风险资产的(de)一(yi)个(ge)重要支撑来源。
AlphaSimplex首席(xi)研讨计谋师Kathryn Kaminski表示，"市场广(guang)泛处于避险形式，很多交易者正在为通(tong)胀风险，乃至油价上涨可能(neng)激发的(de)负面增(zeng)长冲击定价。""因为大多数对冲基金对增(zeng)长风险和股票市场都有(you)相称程(cheng)度(du)的(de)敞口，在当前环境(jing)下承压是料想(xiang)当中的(de)，"她增(zeng)补称。
摩根大通(tong)在呈报中指出，从持仓角度(du)而言，不管是发达市场还是新(xin)兴市场，股票所面临的(de)下行压力均大于债券，表明投资者尚未完成对风险头寸的(de)充分平仓。HFR总裁Ken Heinz用一(yi)句话归纳综合了当前业界的(de)心态：
"若是要总结整个(ge)对冲基金界的(de)情绪，那就是——此刻，我们都是石(shi)油交易员。"
"若是要总结整个(ge)对冲基金界的(de)情绪，那就是——此刻，我们都是石(shi)油交易员。"
本轮(lun)油价冲击之所以令(ling)市场始料未及，在于其与历史上历次动力危机的(de)市场传导路径存在关键(jian)差别(bie)。霍尔木兹海峡(xia)油轮(lun)通(tong)行受阻，冲破了石(shi)油出口国将石(shi)油支出再轮(lun)回投资于全球资产的(de)惯常机制。
"通(tong)常环境(jing)下，油价上涨会增(zeng)加(jia)产油国的(de)支出，这些资金会被(bei)再投资于外(wai)洋资产，"摩根大通(tong)计谋师在呈报中写道。然而此次，航运门路的(de)中缀正在阻断这一(yi)资金回流机制，削减了流入金融市场的(de)资金总量，移除了一(yi)个(ge)关键(jian)的(de)流动性来源。
令(ling)业界感到不测的(de)是，全球微观和CTA计谋未能(neng)延续(xu)其在市场动荡期间(jian)的(de)传统劣势。Agecroft Partners首创人兼首席(xi)执行官Don Steinbrugge对CNBC表示，"通(tong)常这些计谋在颠簸率上升(sheng)时显示优越，且与股票市场相干性较低。"此次多类计谋同步受损，折射(she)出当前冲击的(de)异常性子——通(tong)胀压力与全球经(jing)济增(zeng)长下行风险并存，使得各类资产的(de)定价逻辑趋于混(hun)乱。
多计谋平台显现相对韧性
尽管此轮(lun)动荡席(xi)卷大多数计谋，但不同基金所蒙受的(de)压力其实不相反。大型(xing)多计谋平台依(yi)托跨交易气势派头的(de)风险分散机制，目前显示出相对的(de)妥(tuo)当性。
Don Steinbrugge指出，"大型(xing)多计谋平台应能(neng)外(wai)行业小幅下跌中连结相对妥(tuo)当，因为它们通(tong)常对市场方向(xiang)性敞口极小。"比拟(ni)之下，方向(xiang)性较强的(de)计谋基金首当其冲，蒙受了最大的(de)压力。
值得注意的(de)背景是，此次吃亏发生(sheng)在对冲基金刚刚完成16年来最佳年度(du)显示以后(hou)——2025年全行业涨幅创16年新(xin)高，权益计谋与主题微观基金据报孝敬了主要涨幅。
后(hou)市走向(xiang)取(qu)决于冲突持续(xu)时长
业内人士广(guang)泛认为，对冲基金接下来的(de)命运，在很大程(cheng)度(du)上将取(qu)决于伊朗冲突的(de)持续(xu)时候及对动力供应的(de)冲击深度(du)。
若局势缓和、航运门路恢复正常，市场有(you)望(wang)企稳，当前损失或仅(jin)属短时间(jian)回调。但若冲突昙花一(yi)现，高企的(de)动力价格将对全球消耗者构成持续(xu)压制，拖(tuo)累经(jing)济增(zeng)长，令(ling)市场承压时候进一(yi)步延长。AdvisorShares首席(xi)执行官Noah Hamman告诫(jie)称，"若是地缘政(zheng)治风险持续(xu)存在，随着部分投资者转向(xiang)避险资产，赎回压力很可能(neng)将会加(jia)大。"
摩根大通(tong)目前维持其判断——从仓位角度(du)看，发达市场和新(xin)兴市场的(de)股票均比债券更为脆弱(ruo)。HFR总裁Ken Heinz坦(tan)言，"整体(ti)局势变更过于疾速，目前还没法(fa)判断我们是身处短时间(jian)颠簸，还是某个(ge)更长时间(jian)趋势的(de)起(qi)点。"
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